株式市場のバブル

株式市場のバブルは、市場参加者が株式評価システムに関連して株価をその価値より上に押し上げるときに株式市場で発生する一種の経済バブルです。

行動ファイナンス理論では、株式市場のバブルは、グループ思考や群れ行動につながる認知バイアスに起因すると考えています。バブルは、固有の不確実性とノイズを伴う現実世界の市場だけでなく、非常に予測可能な実験市場でも発生します。ラボでは、参加者は有限の寿命と必要な配当の明確化の既知の確率分布を持つように定義された資産に恵まれているため、不確実性が排除され、期待収益率の計算は単純な数学的演習である必要があります 。株式市場のバブルに関する他の理論的な説明は、それらが合理的、内在的、伝染性であることを示唆しています。

歴史

歴史的に、初期の株式市場のバブルとクラッシュは、歴史上最初の正式な（公式の）証券取引所と市場の発祥の地である17世紀オランダ共和国の金融活動にそのルーツがあります。 1630年代のオランダのチューリップマニアは、一般に世界で最初に記録された投機バブル（または経済バブル）と考えられています。

例

初期の有名な2つのバブルは、フランスのミシシッピスキームとイギリスの南海バブルです。両方のバブルは1720年に突然終了し、数千の不幸な投資家を倒産させました。これらの物語、および他の多くの物語は、チャールズ・マッカイの1841年の人気のある記述、 「異常な人気の妄想と群衆の狂気」で詳述されています。

20世紀で最も有名な2つのバブル、1929年のウォールストリートクラッシュとそれに続く大恐Americanの直前の1920年代のアメリカ株のバブル、および1990年代後半のドットコムバブルは、新しい技術の開発。 1920年代には、ラジオ、自動車、航空、電力網の導入など、驚くほど幅広い技術革新が広く導入されました。 1990年代は、インターネットおよび電子商取引技術が登場した10年でした。

その他の注目すべき株式市場のバブルには、1880年代後半から1890年代前半にブラジルで発生したエンシルハメント、1970年代初頭のニフティ50株、1987–89年の台湾株、1980年代後半の日本株が含まれます。

投資銀行家とそのクライアントは、新しい株価を高騰する可能性があるため、株式市場のバブルは頻繁に新規株式公開でホットマーケットを生み出します。これらのホットなIPO市場は、投資資金を、長年にわたる経済的価値を生み出している企業ではなく、投機的な傾向に左右される分野に誤って配分しています。通常、バブル市場にIPOが過剰に存在する場合、IPO企業の大部分は完全に失敗し、投資家に約束されたものを決して達成できず、詐欺の手段にさえなる可能性があります。

合理的か非合理的か

感情的および認知的バイアス（行動ファイナンスを参照）がバブルの原因であるように見えますが、多くの場合、現象が現れると、専門家は群衆に反しないように理論的根拠を見つけようとします。したがって、時には、古い株式評価ルールが適用されなくなる可能性のある新しい経済を引用することにより、人々は高値市場に関する懸念を無視することがあります。このタイプの考え方は、バブルをさらに広めるのに役立ち、それによって誰もがより大きな愚か者を見つけるという意図を持って投資しています。それでも、一部のアナリストは群衆の知恵を引用し、価格変動は基本的なリターンに対する合理的な期待を実際に反映していると述べています。大規模なトレーダーはボートを揺るがすほど強力になり、株式市場のバブルを生み出します。

行動ファイナンスと効率的な市場理論家の間の競合する主張を整理するために、オブザーバーは、容易に入手できる基本的価値の測定値も観察できる場合に発生するバブルを見つける必要があります。 1980年代後半のクローズドエンド国の資金のバブルは、実験的な資産市場で発生するバブルと同様、ここで有益です。効率的な市場の仮説によると、これは起こらないため、データが間違っています。クローズドエンドカントリーファンドの場合、オブザーバーは株価を1株当たりの純資産価値（ファンドの総保有額を発行済み株式数で除した純価値）と比較できます。実験的な資産市場の場合、オブザーバーは株価を（保有者が決定し、トレーダーに通知する）株式保有からの期待リターンと比較できます。

両方の場合、クローズドエンド国の資金と実験市場では、株価は明らかに基本的な価値とは異なります。ノーベル賞受賞者のバーノン・スミス博士は、1989年と1990年の価格バブルに関する研究で、スペイン基金の価格と純資産価値を示すチャートで、クローズドエンドカントリーファンドの現象を説明しました。ピーク時には、スペイン基金は35ドル近くで取引され、1株当たり約12ドルの純資産価値のほぼ3倍になりました。同時に、スペインファンドやその他のクローズドエンド国のファンドは非常に大きなプレミアムで取引されていましたが、多くの発行者が新しいカントリーファンドを作成し、IPOを高プレミアムで販売したため、利用可能なクローズドエンドカントリーファンドの数は爆発的に増加しました。

クローズドエンド国のファンドのプレミアムがクローズドエンド型ファンドが取引するより一般的な割引にフェードバックするのに数ヶ月しかかかりませんでした。プレミアムでそれらを買った人は、「より大きな愚か者」を使い果たしました。しかし、しばらくの間、「より大きな愚か者」の供給は目立っていました。

正のフィードバック

株式の価格の上昇は、投資家の注目を集めます。それらの投資家の全員が株式の本質を研究することに意欲的または興味があるわけではなく、そのような人々にとっては、価格の上昇自体が投資するのに十分な理由です。次に、追加投資により価格に浮力がもたらされ、ポジティブフィードバックループが完成します。

すべての動的システムと同様に、金融市場は絶えず変化する平衡状態で動作し、これは価格の変動につながります。ただし、自己調整（負のフィードバック）は通常行われます。価格が上昇すると、より多くの人が販売を奨励され、少数の人が購入を奨励されます。これにより、ボラティリティが制限されます。ただし、正のフィードバックが引き継がれると、市場は、正のフィードバックを持つすべてのシステムと同様に、不均衡が増大する状態になります。これは、資産価格が合理的な「経済価値」と考えられるものをはるかに超えて急激に上昇し、その後急速に低下する金融バブルで見られます。

インセンティブの効果

株式ミューチュアルファンドマネジャーなどの投資マネジャーは、同業他社と比較したパフォーマンスのために、報酬を受け取り保持されます。バブルが構築されるとして保守的または逆説的な立場を取ることは、仲間にとって好ましくないパフォーマンスをもたらします。これにより、顧客は別の場所に移動し、投資運用会社自身の雇用または報酬に影響を与える可能性があります。米国の株式市場の典型的な短期的焦点は、バブルの構築段階に参加しない投資マネージャー、特に長期間にわたって構築する投資マネージャーのリスクを悪化させます。クライアントのリターンを最大化し、雇用を維持しようとすると、利益がそうしないことのリスクを上回るため、彼らは形成していると信じているバブルに合理的に参加する可能性があります。